Правила криптографии SEC на 2025 год: что такое ценные бумаги, а что просто цифровая пыль?

Держитесь за свои крипто-шапки, ребята. Рекомендации SEC на 2025 год уже здесь — и это ОЧЕНЬ много.

«10 апреля 2025 года: Отдел корпоративных финансов Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) взрывает бомбу. Они указали, что именно должны раскрыть компании при выпуске крипто-токенов в пул ценных бумаг.»

Этот жаргон нацелен на то, чтобы рассеять туман — больше не нужно гадать, является ли ваша любимая мемная монета активом безопасности, замаскированным под весёлый токен. Они изменили старый тест Хоуи (представьте его как викторину ‘Является ли это активом безопасности?’ из 1940-х годов). Теперь всё проще, понятнее и менее запутано.

Тест Хоуи проверяет четыре условия: Вложил ли кто-то деньги? Ожидают ли они прибыль? Задействована ли большая группа людей? И делают ли другие основную работу? Если да, то поздравляю — это ценная бумага.

Большой, блестящий момент? «Обоснованное ожидание прибыли», что означает: если вы покупаете токен, полагая, что он сделает вас богатым благодаря гениальности какой-то центральной команды, возможно, вы имеете дело с ценной бумагой. По сути, если цена растёт из-за усилий команды, это легальная версия схемы Понци.

А теперь давайте рассмотрим новый стильный трехшаговый контрольный список:

• Как это продавалось? Было ли оно позиционировано как инвестиция или просто забавная утилита?
• Что она сейчас делает? Она действительно работает в децентрализованной сети?
• Кто здесь главный? Сколько контроля сохраняют основатели? Потому что централизованное управление создаёт проблемы.

Токены вроде Ether (ETH) после слияния или стейблкоины, обеспеченные реальными деньгами, обычно избегают статуса ценных бумаг. Они имеют более утилитарное назначение. Но если ваш токен предоставляет права на управление или долю в доходах, притормозите—возможно, это замаскированная ценная бумага.

Факт: тест Хауи старше интернета — точнее, 1946 года. Тем не менее он до сих пор определяет, является ли ваша любимая криптовалюта сомнительной или нет.

Криптотокены, которые вероятно будут названы ценными бумагами Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC)

Если ваш криптовалютный актив ведет себя как модный инвестиционный контракт – продажа с обещаниями будущих богатств – готовьтесь к переменам. Правила SEC на 2025 год гласят, что такие токены скорее всего являются ценными бумагами.

Это значит, что если вы всё ещё крепко связаны центральным контролем или продаете токены, обещая большие доходы, ожидайте визита регуляторов.

Вот обычные кандидаты, которые превращаются в ценные бумаги:

• Машинная шумиха вокруг ICO: токены запущены с великими обещаниями о взлете цен или «успехе». В основном это криптовалютная версия схемы быстрого обогащения.
• Управление с делением прибыли: Токены, выплачивающие дивиденды или доходы. Они подозрительно похожи на старомодные инвестиции.
• Токены полезности с подмигиванием: Даже те токены, что созданы «просто для веселья», могут считаться ценными бумагами, если люди считают, что их стоимость резко возрастет.
• Прецедент в области законодательства бинго: Помните дело LBRT? Да, этот токен получил ярлык незарегистрированной ценной бумаги. Законодательная сага XRP также показывает что к чему.

• Токены, предварительно добытые (pre-mined), централизованно управляемые или с большими обещаниями: SEC это не нравится. Они как ‘старший брат’ крипты — слишком много контроля, недостаточно свободы.

В общем и целом? Если контроль над токеном строг или он был создан таким образом, что кричит ‘централизованный’, вероятно, он находится в чёрном списке безопасности.

Токены, которые вероятно НЕ являются ценными бумагами — фух!

Не каждая блестящая монета является ценной бумагой. Если это просто инструмент, игровой бонус или членская карта, то Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) может оставить вас в покое.

Токены используются как обычные товары – подумайте о игровых предметах, членствах или простом доступе. Обычно они не рассматриваются как инвестиции. Это просто цифровые продукты для покупки и использования.

Вот что делает токен свободным от подозрений относительно его безопасности:

• Фиатные стейблкоины: обеспечены 1 к 1, проверены и не пытаются сделать вас богатыми — просто цифровой доллар.
• Токены полезности Layer-1: Эфир, Солана, Аваланч — эти предназначены для обеспечения работы сетей, а не для переворачивания прогнозов.
• Нет маркетинга ‘быстро разбогатеть’: если они не обещают прибыль, это безопаснее.
• Децентрализованное управление с открытым исходным кодом: Если сообщество управляет проектом, меньше вероятность возникновения проблем с безопасностью.

Факт: Утилитарные токены в децентрализованных сетях могут полностью исчезнуть из поля зрения. Это значительное отличие от старого принципа «если движется, значит это ценная бумага».

Что все это значит для криптовалютных пользователей в 2025 году?

Руководство SEC меняет правила игры. Проекты дважды подумают перед запуском токенов, которые звучат как ценные бумаги — и инвесторы наконец могут получить больше защиты, скучные рынки.

Для создателей токенов:

Лучше проверьте, является ли ваш токен ценной бумагой. Если да, зарегистрируйтесь или смените направление, чтобы он стал просто утилитой. Иначе приготовьтесь к штрафам, судебным разбирательствам или удалению с платформ. Лучше заранее планировать со специалистами.

Для инвесторов:

Меньше выбора, но, надеюсь, более безопасные игровые площадки. Токены, помеченные как ценные бумаги, могут исчезнуть с бирж, что хорошо для отсеивания мошенничества и рискованных активов.

Для бирж:

Строгие правила впереди. Больше юридических проверок, предупредительных знаков и, возможно, регистрация как брокеров. Издержки увеличатся, но также повысится соответствие нормам.

Знаете ли вы? Если вы покупаете токен в надежде на рост цен, это почти ожидание ценных бумаг. Дважды подумайте перед тем, как начать его раскручивать.

Серые зоны: когда токен является одновременно инструментом и инвестицией?

Правила все еще имеют нечеткость, особенно в случае управленческих токенов (governance tokens), которые напрямую не выплачивают прибыль, но влияют на доход и решения. Если держатели получают выгоду от комиссий, стейкинга или прибыли из казны, они могут быть расценены как ценные бумаги.

Децентрализованные финансы (DeFi) и децентрализованные автономные организации (ДАО) являются более сложными структурами. Они ли централизованные компании? Голоса считаются управлением? Иногда это решение — или юридическая игра в ‘пождем и увидим.’

Юридические заключения и письма без действия от SEC являются волшебными палочками здесь. Но будьте осторожны: ни одно решение не гарантировано, и законы в основном стараются угнаться за быстро меняющимся криптографическим трендом.

Реакция индустрии: и аплодисменты, и насмешки 🥂🙄

«Юристы считают, что четкие правила — это хорошо, но многие беспокоятся о том, что инструкции дают слишком много свободы для маневра. Децентрализация? Управление? Все еще серые зоны, ребята.»

Некоторые крупные фигуры обеспокоены тем, что правила могут убить инновации. Правовой эксперт Coinbase Пол Гревал утверждает, что общие проекты, такие как раздачи токенов (airdrops) или служебные токены, не должны быть отнесены к категории ценных бумаг. И некоторые регуляторы больше склонны к применению мер воздействия, чем к соблюдению правил.

На недавнем мероприятии комиссар SEC Хестер Пейс (Hester Pierce) выразила обеспокоенность тем, что зависимость от принудительных мер делает соблюдение правил кошмаром. Эксперты по праву считают это запутанным лабиринтом, и стартапы могут оказаться в тупике вместо того, чтобы процветать.

Как правила SEC сравниваются с европейскими правилами MiCA?

«План игры SEC – по каждому случаю отдельно, детка. А у MiCA? Как хорошо организованный шкаф с документами — четкие категории и специфические правила. Это означает, что европейские проекты получают план действий, тогда как американским приходится ориентироваться в юридической пустыне.»’}льностью. Эти фразы остаются без изменений из-за указания списка исключений. Ответом является словарь с ключом

Вкратце: правила SEC основаны на жестком применении санкций, тогда как MiCA устанавливает четкие пути и категории — это похоже на разницу между дикой джунглей и аккуратно составленной картой.